王兴兴的上市之路与宇树科技的未来挑战

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• 2026-08-25

王兴兴是宇树科技的创始人，这是一家在智能领域备受瞩目的公司。上市当天，他的个人财富一度突破千亿元大关，但他脸上的神情却显得平淡无奇。在网上流传的敲钟照片中，他对此的解释是「我不笑，是因为我生性不爱笑」，这引发了诸多讨论。有人认为他的表情展现出大将之风，但更多的人在第二天的股市表现中找到了答案。

上市首日，宇树科技的股价显著下滑，开盘即暴跌，最终收盘时损失超过18%，市值在短短一夜之间蒸发了638亿元，王兴兴的财富也相应减少了约200亿元。这种跌幅引人深思。

宇树科技成立于2016年8月，当时王兴兴从大疆离职，携带200万的天使投资和自研的四足机器人「XDog」，开启了他的创业征程。如今，宇树科技已经成为国内具身机器人领域的重要玩家，凭借卓越的工程能力和独特的商业化策略，取得了显著成就。宇树是行业中唯一实现盈利的整机企业，预计2025年归母净利润达到2.78亿元，扣非净利润更是高达5.91亿元，毛利率也高达60.44%，远超行业水平。

不过，作为行业领先者，宇树在智能方面却存在短板，尤其是在技术层面。业内普遍将机器人技术划分为三层：大脑、小脑和本体。简单来说，大脑负责认知决策，小脑则负责运动控制，而本体指的是机器人的硬件部分。虽然宇树的机器人在运动控制方面表现优异，但在认知和决策能力上却明显不足。招股书中的数据显示，超七成的收入来源于科研教育，这使得客户结构相对单一，风险与波动性也更高。同时，在更广阔的工业应用场景中，宇树的业务仅占9%。

宇树科技的运动控制算法已发展到V5.0，能够实现全尺寸电驱后空翻，速度超过人类纪录，表明其运动能力的强大。然而在认知与决策方面，宇树依然落后，没有将通用具身大模型有效应用于其产品。根据数据显示，宇树在研发上的投入在未来三年内将保持在每年约8000万元左右，但这仅占其营收的8.53%。与之相比，优必选和智元机器人分别在研发上投入了更多的资源。

这种投资力度不足，类似于一个在学术特长上不突出的学生；虽然其他方面表现优异，但在基础课上却未能好好学习，投资者自然对此感到担忧。有人指出，上市前的运气与上市后的实力是截然不同的，王兴兴需要在大脑方面的投资更为充足，且这种能力不应外包。

为了弥补这一短板，王兴兴显然意识到，宇树不能再拖延。他在上市后的演讲中表示，现阶段机器人在工厂的效率和适用性尚不够，亟需提升。这次IPO募集的资金大部分将用于四个核心研发项目，其中「智能机器人模型研发项目」占据48%的比例，成为最大的投向。

另外，宇树科技找到了强有力的合作伙伴DeepSeek。在最新的IPO战略中，DeepSeek成为重要的战略投资者，投资金额达1.41亿元，锁定期为36个月，彰显出深厚的合作潜力。在路演中，王兴兴谈到了双方围绕「通用人工智能研发」、「高性能通用机器人」和「AI大模型」的深度合作，这一切意味着两者能够有效互补。

通过这样围绕技术与市场需求的合作，宇树不仅能够借助DeepSeek的顶尖模型和算力资源来弥补在环境认知与决策方面的短板，还可以借此积累技术经验，构建一个适合自身硬件的具身智能系统。